传金所 中信建投：2025年存款成本优化下银行业息差降幅有望收窄

　　中信建投研报分析银行业2024年报称，其他非息收入高增+息差降幅收窄，2024年上市银行营收降幅环比收窄。拨备少提释放利润，业绩增速继续改善。但零售、小微等行业性风险需持续关注。展望2025年，规模保持稳定增长；存款成本优化下息差降幅有望收窄；中收表现边际改善。其他非息是最大变量，或一定程度上负向拖累营收。资产质量稳定下，利润能够保持正增长。银行板块配置上，在银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求，安全边际进一步提升。经济预期未见向上拐点前传金所，板块内部难以全面切换至顺周期品种传金所，继续看好高股息策略，关注再融资摊薄风险有限、股息率较高且扎实的标的。

　　中信建投银行业2024年报综述：营收、利润环比改善，关注零售风险压力

　　其他非息收入高增+息差降幅收窄，2024年上市银行营收降幅环比收窄。拨备少提释放利润，业绩增速继续改善。但零售、小微等行业性风险需持续关注。展望2025年，规模保持稳定增长；存款成本优化下息差降幅有望收窄；中收表现边际改善。其他非息是最大变量，或一定程度上负向拖累营收。资产质量稳定下，利润能够保持正增长。银行板块配置上，在银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求，安全边际进一步提升。经济预期未见向上拐点前，板块内部难以全面切换至顺周期品种，继续看好高股息策略，关注再融资摊薄风险有限、股息率较高且扎实的标的。

　　其他非息收入高增+息差降幅收窄，上市银行营收环比改善：2024上市银行营业收入同比持平，较9M24（YoY：-1.1%）环比改善。国有行、股份行分别同比减少0.3%、1.3%，城商行、农商行分别增长4.6%、3.4%。具体来看，净利息收入同比减少2.3%，降幅较前三季度收窄，主要是规模稳定增长情况下息差降幅收窄。非息收入方面，中收增长受各项费率下调影响，下行压力较大。但得益于四季度债市走强，投资收益等其他非息有力支撑非息收入保持小幅正增长，有力支持营收。

　　营收趋势向好+拨备少提释放利润，业绩增速继续改善，大行利润增速回正。2024年上市银行归母净利润同比增长2.4%，增速较三季度提高1pct，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别同比增长1.8%、1.8%、9.1%、7.7%，增速均较前三季度回升。业绩归因来看，规模增长、拨备少提和其他非息分别正向贡献净利润6.8%、3%和2.5%。从负向贡献因子来看，息差缩窄、中收承压、成本收入比上升是主要拖累项传金所，分别负向贡献利润增速10.4%、1.3%、1.1%。

　　信贷需求依然偏弱，扩表速度趋缓。信贷投放仍以对公为主，但零售信贷有改善趋势：4Q24上市银行资产、贷款规模分别同比增长7.4%、7.8%，均较前三季度下降，有效信贷需求仍然偏弱，信贷增速处于下行区间。增量结构上看，上市银行2H24对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别为35%、30%、34%。对公贷款增量上，大基建、制造业贡献下降，预计与地方化债相关。零售信贷投放好于上半年，增量以消费贷、经营贷为主，按揭贷款降幅收窄。预计与0924后刺激消费政策持续出台、消费贷利率持续下行有关，且存量按揭利率再次下调后按揭提前还款现象有所好转。

　　存款增速环比改善，定期化趋势放缓：4Q24上市银行负债、存款规模分别同比增长9.6%、5.3%，较3Q24分别上升0.7pct、1pct。其中国有行、股份行、城商行、农商行分别同比增长4.9%、5.0%、12.7%、8.1%。存款增速环比改善，主要是二季度禁止手工补息影响逐步缓解，下半年存款增速企稳回升。结构上看，定期化趋势有所放缓，预计与0924后资本市场财富效应外溢、居民风险偏好修复相关。 截至2H24，上市银行活期存款占比较年中下降0.2pct至40.0%，降幅较上半年有所收窄。

　　负债成本优化下，净息差降幅收窄：2024年净息差仍然承压，但得益于负债成本的调优，降幅有所收窄。2024年上市银行净息差较9M24仅小幅下降1bp至1.63%，其中国有行、股份行、农商行2024年净息差分别为1.44%、1.64%、1.79%，较9M24环比下降2bps、3bps、1bp。资负两端来看，LPR下行+需求不足+市场竞争激烈，贷款收益率下降幅度未见改善。但受益于存款挂牌利率下调的利好逐步显现，且存款定期化趋势放缓，存款成本得到大幅压降，有力托底息差。

　　非息收入保持小个位数正增，中收承压但趋势边际改善，投资收益持续高增：受代销费率下调影响，2024年银行业中收继续承压，仍处于9%的大个位数负增长，但降幅有所收窄，已经出现边际改善趋势。上市银行其他非息收入延续同比24%的高增。主要是2024年债市利率持续走低，特别是四季度宽松的货币政策基调确定后，机构提前交易降准降息，10年期国债收益率再次大幅下降传金所，银行业债券投资收益表现强劲。

　　不良率基本保持稳定，但不良生成率、逾期率、重组贷款占比均继续上行。零售风险仍在持续暴露，资产质量趋势需要关注： 4Q24上市银行整体不良率为1.24%，季度环比下降1bp。 但4Q24上市银行加回核销不良生成率为0.92%，季度环比提高3bps；2024年逾期率1.41%，同比上升13bps；重组贷款比例平均为0.5%，同比提高0.2pct；资产质量趋势需继续关注。重点风险领域方面，对公房地产不良率持续压降，风险不断化解。2H24上市银行对公房地产不良率同比下降10bps至4.11%。但零售贷款不良率环比1H24上升12bps，同比大幅上升22bps至1.16%，已处于2020以来的高位。各类型零售贷款不良率全线上升，零售领域风险仍在持续暴露。

　　展望2025年：规模保持稳定增长；存款成本优化下息差降幅有望收窄；中收表现继续边际改善。其他非息是营收最大变量，或一定程度上负向拖累营收。资产质量稳定下，银行业利润应能保持正增长。

　　1）规模上，信贷需求未见明显修复，开门红信贷储备基本符合预期，因此预计2025年信贷增量基本同比持平或略有多增，信贷增速小幅放缓。结构上看，国家拉动内需、刺激消费政策带动下，叠加按揭提前还款情况的好转，预计2025年零售信贷投放较2024年有所好转。

　　2）存贷两端利率同比下调情况下，2025年上市银行净息差仍有望较24年收窄，具体需观察25年“择机降准降息”的时点。若2025年降息时点相对偏后，预计2025年净息差下行幅度仍有望较24年收窄。季度上看，存量按揭利率重定价影响下，25Q1息差压力较大，预计下行幅度为25年最大，负债端成本优化能帮助降幅相对小于去年同期。

　　3）低基数+资本市场边际好转，中收将有所改善，降幅收窄。

　　4）债市由牛市转向震荡市，叠加去年同期高基数，投资收益等其他非息压力较大，预计将拖累营收。2024年投资收益占比低、其他综合收益浮盈留存多的银行受影响相对更小。

　　5）资产质量方面，预计不良率、拨备覆盖率能够保持稳定合理区间，但零售信贷的资产质量需要进一步关注。

　　投资建议：在银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求，安全边际进一步提升。经济预期未见向上拐点前，板块内部难以全面切换至顺周期品种，继续看好以国有大行为代表的股息率策略。

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